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太平洋证券股份有限公司程晓东近期对圣农发展进行研究并发布了研究报告《年报点评：家禽养殖业务产能持续提升，深加工业务快速增长》，本报告对圣农发展给出买入评级，认为其目标价位为29.34元，当前股价为24.62元，预期上涨幅度为19.17%。

圣农发展(002299)
事件： 公司近日发布 2022 年报。全年实现营收 168.17 亿元，同增 16.15%；归母净利 4.1 亿元， 同减 8.33%；扣非后归母净利 3.54亿元， 同减 2.77%。 Q4 单季，实现营收 44.64 亿元，同增 11.34%；归母净利 2.18 亿元， 同增 174.12%； 扣非后归母净利 2.01 亿元，同增1005.12%。 点评如下：
家禽养殖及屠宰业务产能持续提升， 鸡肉销量稳步增长。 该业务全年实现营收 104.42 亿元，同增 17%；销售鸡肉 114.11 万吨（含内销），同增 8.12%；平均售价 11510 元/吨，同增 7.8%； 全年实现盈利约 2 亿， 与上年基本持平； 倒算单吨造肉成本 11289 元/吨，同增 7%左右，成本上升主要系玉米和豆粕等原料价格上涨所致；产能方面，目前公司自有白羽鸡养殖产能已超 6 亿羽， 未来目标是到 2025 年将养殖产能提升至 10 亿羽。 同时，通过入股森胜农牧、与德之馨集团合作产销鸡蛋蛋白，加深产业布局。
食品深加工业务战术聚焦大单品，实现快速增长。 该业务全年实现营收 63.9 亿元，同增 14%；销售肉制品 23.41 万吨，同增 4.25%；实现净利润 2.16 亿元，同增 45.37%； 增长主要来自 To C 端业务， 2022年， ToC 端销售额突破 14 亿元，同增 64%，占食品深加工比重为 23%，占比较上年提升了 8 个百分点。公司在 ToC 端战术聚焦打造大单品，着力提升品牌影响力。 其中， 爆款单品“脆皮炸鸡”年销售额突破 2亿元， “嘟嘟翅” 年销售额突破 1 亿元， 同时香煎鸡胸肉、手枪腿、脆皮炸翅等新爆品持续上量。 产能方面，公司目前已建及在建食品深加工产能合计超过 43.32 万吨。 未来两年， 随着品牌力的提升和产能利用率的释放，食品深加工业务有望继续贡献业绩增量。
父母代种鸡业务快速增长，成为新的盈利增长点。 公司是国内首个打破国外企业在种源上的垄断、批量供应国产父母代种鸡雏的企业，研发的“圣泽 901”白羽肉鸡配套系于 2021 年末获得农业农村部批准，取得对外销售资格。公司于 2022 年 6 月正式对外出售父母代种鸡雏，2022 年全年销售父母代种鸡雏 655 万套，其中内部销售 510 万套，面向市场销售 145 万套，占国内父母代种鸡市场份额约 3%。 供种能力方面，随着江西资溪祖代场完成整体建设， 公司具备了 1750 万套父母代种鸡雏的年供种能力。在欧美高致病性禽流感疫情持续高发的背景下，公司种鸡有望凭借其不受海外疫情影响的供种能力和良好的产品生产性能优势，获取更多的市场份额。
盈利预测与投资建议。 受前期引种减少所形成的供需缺口影响，国内鸡产品价格自 2023 年初以来呈现出快速上涨的走势， 并有望在下半年延续。此外，豆粕等原料价格大幅下跌，成本上升压力得到缓解。
公司有望同时受益于产品价格上涨和原料价格下跌， 盈利上升或超预期。此外，欧美高致病性禽流感疫情仍在持续，对国内祖代引种和更新的潜在影响不容忽视， 公司供种业务发展前景明朗。 我们看好公司依托产业链一体化运营模式和自主供种能力所形成的核心竞争优势，维持“买入”评级。预计公司23/24年归母净利润24.32/28.13亿元,EPS为 1.96/2.26 元，对应 PE 为 10.66/14.31 倍。
风险提示： 鸡价 2023 年涨幅不及预期， 深加工鸡肉产能释放不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券彭家乐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为32.97%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.86亿，根据现价换算的预测PE为62.49。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级12家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为29.44。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，圣农发展（002299）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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